據(jù)電纜網(wǎng)（www.cableabc.com）監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：2022年7月以來，銅價先抑后揚，上半月大幅下跌，下半月出現(xiàn)反彈行情。以長江現(xiàn)貨1#銅為代表，月初1#銅均價為63160元/噸，月內（7月15日）跌到最低點55340元/噸，中下旬開始重心逐步上移，截至7月29日，長江現(xiàn)貨1#銅均價為60460元/噸。整體來看，市場情緒回暖，基本面迎來短期改善，支撐銅價震蕩反彈。

宏觀利空相對弱化

海外方面，主要經(jīng)濟體核心經(jīng)濟指標出現(xiàn)較明顯走弱跡象，制造業(yè)PMI指數(shù)回落，個別國家跌入收縮區(qū)間，景氣指數(shù)下行，但由于美聯(lián)儲如期加息75BP，鮑威爾措辭較為鴿派，激進加息節(jié)奏已被市場充分消化。此外，近期美國汽油價格已經(jīng)明顯回落，原油和食品等大宗商品價格同樣回撤，美國CPI增速可能已經(jīng)在6月見頂，美聯(lián)儲很可能在9月放緩加息節(jié)奏，市場風險情緒回升，美股上漲，美元指數(shù)下跌，有色等大宗商品集體反彈。

國內方面，7月28日，中共中央政治局召開會議，此次會議在促進地方政府用好專項債和信貸額度，落實基建實物工作量，以及推動保交房，穩(wěn)民生方面做了強調，有利于穩(wěn)定市場對穩(wěn)增長的信心和預期。雖然國內經(jīng)濟下行依然較大，但個別行業(yè)存在較強的改善，尤其是電力行業(yè)的改善對銅需求的提振有較大助益，盡管這種改善可能難以長期維持，但短期內對銅價有較強支撐。

國內需求邊際轉好

7月份中下旬以來，國內需求出現(xiàn)邊際好轉，國網(wǎng)訂單加速釋放，家電、汽車等訂單旺盛，支撐銅消費。電力基建投資反彈，1-6月電網(wǎng)投資累計增長9.9%，較1-5月增速提速6.8個百分點，推測是7月國內銅需求爆發(fā)的支撐。雖然1-6月，國內主要家電產(chǎn)量延續(xù)下行趨勢，但7月月度數(shù)據(jù)有改善跡象，家電市場也迎來短期拐點。汽車方面，6月改善明顯，同比增速達到22%，累計降幅減少至7.4%，預計隨著各項消費政策的推出，汽車行業(yè)將持續(xù)改善。綜合來看，目前政策效果發(fā)力，需求端有望迎來階段性改善，但整體趨勢及最終能改善幅度仍待觀察。

進口有望保持回暖趨勢

從進口方面來看，2022年6月，1-6月銅礦生產(chǎn)累計增速上升至8.7%，較1-5月提升2.5pcts；銅及銅材方面，1-6月累計增長5.26%，其中，精煉銅進口累計增加4.32%，6月進口增長35.11%，環(huán)比5月增長逾20%；廢銅方面，6月進口增長9.85%，1-6累計增速提高至7.44%。受疫情影響減弱的刺激，國內銅相關進口顯著回暖，隨著疫情影響消除，國內需求保持旺盛狀態(tài)，而進口保持盈利狀態(tài)，銅的進口預計會持續(xù)回暖，7-8月將保持較高增長。

庫存加速去化

7月份下旬，國內需求好轉，銅庫存去化提速。數(shù)據(jù)顯示，近期LME公布的倫銅庫存整體呈現(xiàn)區(qū)間波動狀態(tài)，7月19日庫存大增后再次下滑，月末最新庫存水平為130575噸。7月29日當周，上期所滬銅庫存繼續(xù)大幅下降，周度庫存減少26.46%至37025噸，降至六個月新低。從庫存變化來看，7月中下旬國內供需呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，若庫存能持續(xù)去化，有望支撐銅價進一步反彈。一般來說，國內外交易所庫存不斷下降將對期價形成支撐，反之，則對期價有所利空。

后市預測：

短期來看，宏觀風險情緒改善與基本面形成共振，銅價延續(xù)反彈。8月份外圍的宏觀利空相對弱化，或帶來一段時間的宏觀真空期，國內宏觀將成為交易主線。政治局會議釋放積極信號，暴跌下的商品均有較大的修正預期，或呈現(xiàn)全面反彈局面。中長期來看，一些風險因素依然需要持續(xù)關注，俄烏沖突、通脹以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策、疫情變化等都可能令市場波動加大。